金财配资地缘冲突推升航运风险溢价，产业链各方处境分化

中东地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡等关键航道风险升温。在此背景下，集运指数（欧线）期货合约连续两日全线涨停，A股海运板块涨幅居前。

3月3日，集运指数（欧线）期货主力合约连续两个交易日涨停，涨幅为18%，收报1644.8点。A股市场，海运板块多只个股涨势不俗，招商轮船（601872.SH）、锦江航运（601083.SH）、中远海能（600026.SH）、宁波远洋（601022.SH）、招商南油（601975.SH）等涨停。

多位期货分析人士认为，此轮大涨主要受地缘风险情绪驱动，叠加船公司提价预期与绕行成本抬升影响，但当前欧线处于传统淡季，船公司提价或较难落地。后续需持续关注冲突演变路径以及持续时间，短期市场仍将处于高波动博弈状态。

中东冲突下，航运产业链各环节正处于高度不确定和策略分化的状态。据受访人士观察，船公司行动与策略出现显著分歧，贸易商普遍面临履约困难与成本压力上升的双重挑战，企业采购与发货节奏被打乱。

面对极端市场波动与地缘冲突交织的多重不确定性，航运全产业链各参与主体的应对之策也成为市场关注的焦点。

连续涨停下的“强预期、弱现实”

受美伊冲突影响，集运指数（欧线）期货主力合约继3月2日全线涨停后，3日再度掀起涨停潮，收报1644.8点，单日涨幅达18%。

集运欧洲航线是集装箱船由亚洲主要港口始发，通过马六甲海峡，进入印度洋、亚丁湾，到达红海并通过苏伊士运河，并往西继续航行，通过直布罗陀海峡，再穿过英吉利海峡，抵达西北欧沿海港口。

对于集运指数（欧线）期货合约连续涨停的原因，中信期货研究所工业与周期组首席研究员武嘉璐认为，主要原因在于中东局势带动霍尔木兹海峡船舶通行量下降，情绪端反应较热，市场预期将通过中东航线传导至欧线。但需要注意的是，中东线与欧线船型及航线差异较大，风险传导路径并不清晰。

运输成本增加、集装箱回流受影响也是短期驱动集运指数（欧线）上涨的因素。华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇对第一财经称，在霍尔木兹海峡关闭之后，通过欧洲的集装箱可能被迫改道好望角，船期延迟10～15天，或者被迫采用“红海捷达港+沙特陆路运输”的替代方案，燃油成本涨幅超过50%；同时，亚洲、欧洲都存在集装箱积压问题，导致港口堵塞，影响集运效率。

除了地缘升级给航运供应链带来扰动外，银河期货研究所航运及创新团队负责人贾瑞林认为，MSC、CMA等船司陆续宣布3月下半月运费上涨，也进一步催化了盘面情绪。他提示称，3～4月份正值节后欧线传统淡季，目前现货实际成交运费尚未出现明显调涨，具体落地幅度仍有待观察。

“当前盘面驱动因素仍以情绪为主，基本面支撑相对有限。”东证期货航运高级分析师兰淅对第一财经称，从地缘层面来看，霍尔木兹海峡的封锁对欧线集装箱供需格局的实际扰动相对有限；从现货端来看，船公司近期密集发布欧线涨价函，地缘扰动确实在一定程度上提振了船公司的挺价信心，但涨价能否最终落地，仍需基本面配合。

“目前来看，船公司之间报价策略仍存明显分歧，部分航商仍在调降3月初报价。叠加当前正值传统淡季，需求端表现偏弱，而周度运力持续维持在30万标准箱（TEU）以上的高位，供应过剩压力依然突出。在此背景下，涨价落地的难度较大。”兰淅说。

在南华期货能源化工分析师宋霁鹏看来，短期（1～2个月）内，市场将处于“强情绪、高波动、弱现实”的博弈格局。中长期走势则取决于冲突的演变路径以及持续时间。“若冲突能在1～2个月内以某种形式缓和，航运风险溢价将回落，市场焦点回归供过于求的基本面，运价重心可能下移。若冲突长期化，导致霍尔木兹海峡持续高危，或将逐步影响运力结构。”宋霁鹏对记者说。

程小勇认为，从美国诉求来看，并不愿意被拖入长期战争的泥潭，因此集运指数上涨可能是短期的，且全球集运运力充足，近几年集装箱新船不断下水，预计2026年欧洲航线有效运力供给同比增长约7.5%。

产业链各方处境分化

中东局势升级加剧了曼德海峡、霍尔木兹海峡的通行风险。那么，当前航运市场及参与主体处于怎样的境地？

宋霁鹏分析称，当前中东冲突对全球航运的影响具有明显的结构性差异。受影响最直接、最严重的是途经霍尔木兹海峡的波斯湾/中东区域航线，该海峡的通行威胁已导致该区域航线陷入严重混乱，运价跳涨且附加费激增。

宁波航交所也分析称，短期来看，中东区域航运活动陷入停滞，油轮运力吃紧，运价高位上涨；集运出运货量稀缺，实际未对市场运价造成根本性扰动；干散货航运市场受影响较小。长期来看，市场对于美伊达成停战协议、航线恢复的预期并不乐观，大多预期为红海航线及霍尔木兹海峡局部长期受限，预计相关航线的油轮、集装箱运价存在上涨机会，同时集装箱回流受阻，能源贸易流向将发生转变。

对于欧洲航线而言，“影响是间接但深远的，中东冲突推高全体船东的运营成本（油价、保险费）、冻结部分运力，以及打消了红海/苏伊士运河短期内复航的预期，迫使亚欧航线继续长期绕行好望角，从而系统性抬高了运营成本和周期。”宋霁鹏说。

海通期货研究所航运组负责人雷悦称，霍尔木兹海峡局势主要冲击红海与中东航线。欧线自2024年初已基本完成绕行好望角的常态化切换，航线运行稳健，未受此次局部冲突的直接干扰。中东线近期因供应链紊乱导致运价暴涨，甚至出现封盘订舱，但欧线货量平淡，符合传统淡季节奏。

船公司、贸易商、货主等产业链各环节当前处于怎样的状态？

就船公司方面而言，“行动与策略出现显著分歧。”宋霁鹏称，以MSC为代表的公司采取激进策略，借势大幅提涨欧线及波斯湾航线运价，试图将地缘风险完全转化为利润；而PA联盟则采取保守策略，在欧线通过降价保障货量和市场份额。这反映出船司对后续货量信心及风险管理策略的不同判断，也削弱了行业协同挺价的合力。

雷悦也说，目前，欧线主要船司在淡季背景下定价策略趋于保守，分歧较大。3月第二周，市场未见协同涨价。多数船司处于观望态势，反映出在传统淡季货量支撑不足与份额竞争权重上升的现实逻辑。

贸易商与货主（产业端）则处于被动与焦虑之中。“他们面临不断上涨的运费报价、高昂的战争风险附加费，以及航线延误和供应链中断的巨大不确定性。采购与发货节奏可能被打乱，部分货主或选择提前出货（如抢3月底的退税窗口），部分则可能因成本过高而观望，导致货流波动加剧。”宋霁鹏告诉记者。

兰淅具体分析称，贸易商当前普遍面临履约困难与成本压力上升的双重挑战，因为船期大面积延误甚至取消，导致发往中东的货物无法按期交付，贸易合同履约风险上升。同时，运费、保险费及燃油附加费叠加上涨，推动物流成本攀升，进一步压缩出口利润空间。在此背景下，部分贸易商已暂停接收中东新订单，或紧急与买家协商变更贸易条款，以降低损失敞口。

“产业端方面，整体处于观望阶段。尽管市场情绪紧张，但由于当前正值春节后传统淡季，欧洲等主干航线尚未出现舱位紧张的局面，为出口企业调整出货节奏、布局套期保值策略提供了缓冲窗口。”兰淅说。

投资端、产业端如何应对？

面对地缘冲突引发航运风险、运价剧烈波动等多重影响，各市场参与者如何应对？

对于期货市场参与者而言，宋霁鹏认为，情绪高度亢奋但内部分歧巨大，多头交易地缘冲突长期化和成本传导逻辑，空头则锚定现货疲软及远期供需格局。这种分歧导致期货价格波动率急剧上升，呈现“情绪市”特征。

“目前盘面面临较多不确定性因素，考虑地缘冲突的持续时间和演变路径具有较大不确定性，建议投资者理性交易，严格控制风险。”贾瑞林说。

实体产业端也需将运价波动纳入企业成本管理体系，建立系统化的风险对冲机制。兰淅认为，实体企业可积极运用集运指数（欧线）期货等金融工具开展风险对冲操作。尽管期货合约标的为欧线运价，但其与中东航线在运价走势上仍存在一定联动性，已有企业成功运用该工具为发往中东的订单进行套期保值。市场实践表明，即便套保标的与现货航线不完全匹配，只要策略清晰、操作得当，期货工具依然能够实现有效的风险转移。

国信期货首席分析师顾冯达也称，产业端应积极利用ECI期货等金融衍生工具，对未来一段时期面临高度不确定性的运输成本进行套期保值，这是当前环境下管理供应链风险和稳定经营成本的理性且必要的举措。

宋霁鹏则给出了更为具体的套保策略，对于未来有确定出货计划、担心运价进一步上涨的货主，可以在期货市场买入相应月份的合约（如EC2606、EC2608），以锁定未来的运费成本。这相当于支付一定的“保险费”，将不确定的运价上涨风险转化为确定的保证金成本。

此外，实体产业端也需要采取策略应对地缘冲突。

宁波航交所建议，持续监测中东周边海域运输安全局势及变化趋势；根据船舶绕航计划，合理调整出货节奏；推动贸易出口多元化，拓展新兴市场；拓展能源进口多元化，完善储备体系。

宋霁鹏也称，货主、货代需要准备多元化运输方案，积极评估和联系不同联盟的船公司，利用其报价分化的机会争取更优合同；调整供应链节奏，对于高价值、季节性强的货物，可考虑利用当前相对确定的舱位提前发运，但要权衡高运费成本。

顾冯达认为，中长期看，此次危机将产生深远的结构性影响：一是迫使全球贸易参与者深刻反思并调整过度依赖单一战略航道的供应链布局，可能加速供应链的多元化与近岸化进程；二是凸显全球航运物流网络在面对地缘冲突时的系统性脆弱，或将提升中欧班列等陆路替代通道的战略价值与投资吸引力。

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